三大不对折柳是：白酒行业是夕阳行业、行业去库存将带来功绩下滑、抓仓高导致交往拥堵。广发证券以为：白酒行业营收稳中有增、龙头聚集效应显著，畴昔市占率有较大空间；永瞭望白酒行业预收款仍有增长；白酒抓仓多由头部基金孝顺，大齐主动权柄基金已处低配。
2021年以来，白酒行业连合四年跑输大盘，机构抓仓和情绪度走低，阛阓对瑕瑜期的投资价值产生不对。
1月1日，广发证券符蓉、高鸿发布研报，针对投资者对白酒行业投资价值的三大不对进行了究诘：
（1）永远来看，部分投资东谈主以为白酒行业是“夕阳行业”。
（2）短期来看，部分投资东谈主缅思白酒行业的库存周期，去库存带来表不雅功绩大幅下滑。
（3）从交往角度来看，也有投资东谈主缅思白酒抓仓较高，交往较为拥堵。
广东证券以为，从基本面看，白酒经近四年转折期，在战略的激动下伴跟着经济面转暖，板块有望起底回升。从全齐收益到相对收益需要时分，看好行业出清后需求面的归附。
如何看龙头酒企的成漫空间？
申诉默示，率先，白酒行业营收稳中有增，龙头市占率显耀训诲。2015至2023年白酒上市公司（剔除市值100亿以下主义）在行业的市占率从20%训诲至54%，前五家上市公司市占率从16%训诲至44%。
其次，龙头聚集效应显著，畴昔市占率有较大空间，2015-2023年，前五大上市白酒企业营收增长275%，相较于上市公司合座而言，前五大龙头的市占率训诲速度更快。相较于我国其他铺张行业，白酒行业的CR5占比为44%，仍为较低水平。
如何看龙头酒企报表的“泡沫”？
广发证券发现，白酒行业ROE和股价走势同步性较强，但从夙昔两年以来背离——行业ROE仍在训诲，关联词股价走弱——这响应了阛阓对白酒行业库存和功绩抓续性的担忧。
如何看龙头酒企报表的这种“泡沫”？申诉以为，从十年维度来看，白酒行业的预收款仍有增长。以贵州茅台为例，自2021年以来预收款有所下跌，但如若拉永劫分周期，其2015年的预收款仅为195亿元，到2023年已升至547亿元，响应出行业性并未出现由于增长压力提前打款发货的情况。
其次，贵州茅台看成行业领军者，报表仍“留多余力”，茅台酒的出厂价差为公司报上层面的增长提供了一定的安全垫。
申诉默示，尽管现时市方式临阶段性转折压力，但永远来看龙头聚集效应显著且结构有望链接升级优化，追随国度一系列增量战略的落地奉行，经济面转暖有望逐渐带动预期回转，进而带动板块起底回升。
如何看白酒基金抓仓超配？
申诉默示，本轮减配以估值消化为主，主动权柄抓仓已接近2018年周期底部，且“抱团”蚁合于头部公司，大齐主动权柄基金已处低配。
从白酒重仓比例看，2024Q3全阛阓基金白酒重仓比例为10.3%，高于2013Q4/2018Q4的1.4%/6.8%，同期超配比例也合座高于前两轮周期底部。
剔除被迫指数型基金的影响，主动权柄基金（偏股搀杂+等闲股票+纯真建设型基金三类）白酒重仓占比为7.0%，已接近2018Q4水平（6.0%）。
况且，与2012-2014年周期比拟，剔除前十大抓仓基金后，2013年报、2024中报全阛阓超配比例折柳为0.3%、-0.2%，现时白酒已处于低配状态。
因此，申诉以为，本轮周期白酒相对高抓仓更多是由于头部基金沉着抓有所致，预测后续交往并不会过于拥堵。
本文主要不雅点来自广发证券符蓉（SAC执证编号：S0260523120002）、高鸿（SAC执证编号：S0260522010001）于2025年1月1日发布的申诉《浅谈本钱阛阓对白酒行业的几点不对》
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